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东吴证券股份有限公司苏立赞,钱佳兴,许牧近期对上海瀚讯进行研究并发布了研究报告《2022年年报及2023年一季报点评：Q1营收同比增长342.86%，经营有望逐步回暖》，本报告对上海瀚讯给出买入评级，当前股价为12.37元。
上海瀚讯(300762)
事件：公司发布了2022年年度报告和2023年一季度报。公司2022年实现营业收入4.01亿元，同比下降45.07%。归属于上市公司股东的净利8557.91万元，同比下降63.59%。2023Q1实现营收收入7718.30万元，同比增长342.86%，归属于上市公司股东的净利润-827.91万元，同比增长59.28%。
投资要点
第一季度营业收入同比增长342.86%，经营情况有望逐步回暖。2022全年公司营收大幅缩水，营业收入同比下降45.07%、归母净利润同比下降63.59%。在2023年第一季度，营收比去年同期增长342.86%，归母净利润增长59.28%。2022年公司业务出现较明显波动，由于多重超预期因素影响了特种无线宽带通信装备的订货、交付和验收，致使公司整体经营业绩不及预期，今年已有回暖趋势。
科研占比25.46%稳定提高，5G小基站方面取得进展。公司在2022年研发投入为1.37亿元，占营业收入的34%，较上年同期的20.55%有所提高。2022年度募投项目5G小基站的研发顺利，取得了相关的入网测试证和工信部合发的型号证，并完成了第一代一体化站的验证，通过了移动挂网试验，公司中标了多个行业5G项目，为公司拓展了新方向，工信部发布《工业和信息化部关于推动5G加快发展的通知》，明确提出要加快5G网络部署等新型基础设施建设，公司市场需求有望提高，经营情况有望改善。
顺应国家发展战略，获得军工项目扶持和政府补助。公司陆续被认定为高新技术企业、上海市创新型企业、上海市市级技术中心，上海市小巨人企业和国家规划布局内重点软件企业。根据公司2023年第一季度报告，2023年1-3月公司计入当期损益的政府补助为9762.19万元，占营业收入的12.63%，占归属于上市公司股东的净利润的116.72%；计入当期现金流量的政府补助为7736.19万元，占经营活动产生的现金流量净额的6.78%。公司获得政府的帮扶是其科技创新和研发投入的重要保障。
盈利预测与投资评级：基于公司军用宽带通信的领先地位，并考虑下游装备的放量节奏，我们将2023-2025年归母净利润调整为为2.57（-1.36）/3.57（-1.30）/4.65亿元；对应PE分别为30/21/16倍，维持“买入”评级。
风险提示：1）下游需求及订单波动；2）应收账款坏账风险；3）客户集中度较高风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华安证券陈晶研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.56%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.09亿，根据现价换算的预测PE为18.62。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为18.16。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，上海瀚讯（300762）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
