舆情点评
主板注册制新股首秀，是我国资本市场改革发展进程中的历史性时刻，具有里程碑意义。各类媒体均给予高度关注。主板实施注册制后，企业上市效率跑出“加速度”，海森药业、登康口腔抓住了政策红利期，乘上了全面注册制改革的东风。上市当日，两家企业表现颇为亮眼。海森药业发行价达44.48元/股；登康口腔更是以213.73%的涨幅，被称为“上市当日最赚钱新股”。
两家企业均为成立20余年、手握知名产品的老牌本土企业，且均为经营模式稳定、有盈利能力的成熟企业。舆论对全面注册制下首批A股上市的企业给予关注，舆情风险也随之而来。禁用安乃近相关产品、《牙膏监督管理办法》即将实施等相关政策波动给企业核心产品带来影响等问题，成为舆论关注焦点。摆脱单一产品依赖、提升研发投入是两家企业必须思考的“命题作文”。毕竟上市只是踏入资本市场的第一步，能不能赢得市场认可还需用实力和产品“说话”。
(相关资料图)
注册制改革的本质是把选择权交给市场，上市和退市都将成为常态，企业面临资本市场的严苛检验。市场优胜劣汰机制的不断完善，将倒逼企业实现合规经营、创新研发。可以预见的是，全面注册制下，资本市场与企业将更加深度融合，越来越多优质企业，例如具备研发实力的创新医药企业等，将逐鹿资本市场。当然，也会有企业黯然离场。资本市场与企业、创新企业的话题将更加多发且多元，相关舆情风险值得关注。
□ 占妮
日前，沪深交易所主板注册制首批10家企业敲钟上市，标志着全面注册制在A股市场正式落地。与此前施行的核准制相比，注册制改革简化了上市流程，准入门槛相对较低。这意味着，只要满足信息披露要求，企业就有机会上市。业内认为，全面注册制改革把选择权交给市场，激发了经营主体活力，资本市场效率将显著提升。在股票发行注册制改革的大背景下，实现“跑步”上市的10家企业迅速引起舆论关注，带动舆情到达最高峰。在这10家企业中，有两家医药健康企业，分别为浙江海森药业股份有限公司（以下简称海森药业）、重庆登康口腔护理用品股份有限公司（以下简称登康口腔），媒体对其发展前景普遍持乐观态度，但也有舆论质疑企业产品单一、研发投入不足等问题。
两家医药健康企业乘上东风
在全面实行注册制的大背景下，海森药业、登康口腔的上市进程大幅提速。登康口腔于2022年6月向深交所递交招股书，开启上市之路。今年2月，海森药业递交招股书，准备在深交所主板上市。同月，全面注册制正式启动，海森药业、登康口腔顺利完成过渡，成为首批主板平移企业，并于2月20日获深交所受理。3月13日，两家企业的IPO在深交所主板过会，从IPO申请获受理到正式上市，仅用了约50天时间。
《证券时报》刊发《中国资本市场进入“注册制时间”》一文称，登康口腔作为首批平移至交易所审核及过会企业之一，公司发行价格为20.68元/股，对应公司2021年和2022年归母净利润口径的市盈率水平分别为29.96倍和26.45倍。登康口腔相关负责人表示，这一发行价格体现了市场对登康口腔的认可。登康口腔保荐机构中信建投负责人表示，明显感受到注册制下可预期性更强，只要企业质量过硬，符合各项条件和政策要求，就能实现上市。海森药业总经理艾林也表示，切实感受到注册制改革带来的股票发行审核的高效，问询问题精简、重点突出，在充分披露信息基础上，有效缩短审核周期，提高审核效率。通过本次上市融资，海森药业以合理、高效的方式获得未来数年发展所需的资金，募投项目的陆续投产将有效推动公司经营规模和经营质量的重大跃升。
人民日报健康客户端发表《两家医药股上市首日大涨，专家：前五日涨跌幅不设限》一文称，登康口腔和海森药业这两支医药股上市首日成绩亮眼，涨幅分别为173%、68%，医药股被市场看好。登康口腔以冷酸灵牙膏闻名全国，良好的品牌效应让其在上市首日股票大涨。有业内人士表示，国民品牌上市往往会被市场看好，吸引更多投资者。股票上涨能带动企业市值增加，这体现出资本市场对新经济企业的支持力度在不断加大。不仅是登康口腔，同为医药股的海森药业也被市场看好。
海森药业：拳头产品有喜有忧
媒体主要关注海森药业产品经营情况，普遍对其发展前景持积极态度；但也有舆论质疑其明星产品受限、研发投入不足、违法违规情况未披露等问题。
中国健康传媒集团药品风险预警平台检索信息及公开资料显示，海森药业成立于1998年2月，注册资本为5100万元，是一家专业从事化学药品原料药及中间体研发、生产和销售的高新技术企业，目前已形成以消化系统类、解热镇痛类和心血管类原料药为主，以抗抑郁类、抗菌类等原料药为辅，以抗病毒类、非甾体抗炎类等特色原料药与制剂为预备的产品体系。安乃近、硫糖铝、阿托伐他汀钙原料药及PHBA中间体（对羟基苯甲醛，用于合成羟氨基苄青霉素、甲氧苄氨嘧啶、三甲氧基苯甲醛等药品）是海森药业的核心产品。海森药业本次公开发行股票1700万股，公开发行后总股本达6800万股，发行价44.48元/股，公司本次募集资金净额为6.76亿元，用于年产200吨阿托伐他汀钙等原料药生产线技改项目、研发中心及综合办公楼建设项目和补充流动资金。
媒体主要关注海森药业产品经营情况，普遍对其发展前景持积极态度；但也有舆论质疑其明星产品受限、研发投入不足、违法违规情况未披露等问题。中国证券网发表《全面注册制下浙江省首家主板企业海森药业今日上市》一文称，2019—2022年，海森药业营收分别为2.67亿元、2.85亿元、3.89亿元和4.23亿元，净利润分别为6895.75万元、6282.69万元、9399.96万元和1.07亿元，表现出较好的成长性。截至目前，海森药业累计拥有专利22项。其中，实用新型专利2项，原料药登记号9项，新药证书2项。海森药业自主掌握的“一锅法”合成技术使得阿托伐他汀钙生产工艺更加简洁，产品质量更具竞争力。目前，海森药业已成为硫糖铝、安乃近、阿托伐他汀钙等原料药主要生产厂家，在全球取得较高的市场份额。随着募投项目带来的产能扩张，公司相关产品市场占有率将进一步提高。
网易号“浙股观察”发表《卖安乃近的海森药业IPO大涨，企二代联姻副业跨界多》一文称，海森药业主营产品之一的安乃近原料药名气不算小。不过，因为不良反应多，安乃近在国内外屡传被禁止销售或限制使用。2020年，国家药监局发布公告，停止安乃近注射液等品种药品的生产、销售和使用。虽然如此，海森药业受到的影响似乎并不大。2019年至2022年6月末，海森药业安乃近原料药销售收入不降反增。对此，海森药业解释称，上述政策并未禁止安乃近口服制剂(如片剂)的使用，且安乃近在欧洲市场未全面禁用，在兽药领域应用广泛，因此安乃近原料药产销呈平稳增长趋势。不过，受政策影响，海森药业意识到主营产品安乃近前途未卜，于是将发力点瞄准阿托伐他汀钙等原料药业务。
和讯网发布《海森药业重磅单品监管风险高悬，低研发投入恐难撑转型之路！》一文称，深交所对安乃近被停用风险问题十分关注，要求海森药业详细说明安乃近销售收入并未大幅下滑的原因，并且要求其评估国内外对安乃近的监管政策是否可能进一步趋严，是否可能从注射液延伸至口服片剂等。此外，海森药业的研发投入也显不足。2019—2021年，海森药业的研发费用分别为938.75万元、1068.77万元和1218.62万元，占当期营收比重分别为3.52%、3.76%、3.13%。与同行业可比公司相比，海森药业研发投入垫底。
微信公众号“环保水圈”发布《浙江一制药企业IPO：未披露污染地下水遭环保督察！》一文称，海森药业在招股书中“最近三年违法违规情况”一节披露称，“本公司及子公司报告期内不存在因违反工商、税收、土地、环保以及其他法律、行政法规受到行政处罚且情节严重的情形”。但事实上，海森药业因为地下水污染问题被中央环保督察组督办，2018年8月底，企业表示要下决心解决污染问题。2022年6月，海森药业所在地浙江省东阳市环保部门还对其地下水污染情况展开督察。但海森药业历次更新的招股书中对此均未提及。
登康口腔：头悬三把达摩克利斯之剑
登康口腔需要关注代工带来的品控问题。今年年初，广东省药监局发布通告称，抽检的一批冷酸灵抗敏感牙膏菌落总数超标。被委托生产方为江西诚志日化有限公司。招股书显示，过去3年半，该公司一直是登康口腔的前五大供应商。
中国健康传媒集团药品风险预警平台检索信息及公开资料显示，登康口腔成立于2001年12月，注册资本为1.2亿元，主要从事口腔护理用品的研发、生产与销售，旗下拥有登康、冷酸灵等知名口腔护理品牌。本次登康口腔公开发行4304.35万股，占发行后总股本的25%，募集资金主要用于智能制造升级建设项目、全渠道营销网络升级及品牌推广建设项目、口腔健康研究中心建设项目和数字化管理平台建设项目。
舆论主要聚焦登康口腔在牙膏市场的龙头地位，同时关注其业绩增长的隐忧。
微信公众号“青眼”发表《首个，“抗敏感牙膏第一股”诞生！》一文称，从国内牙膏市场格局来看，牙膏品类市场呈现出相对集中的特点。根据尼尔森数据，2021年牙膏产品按全渠道零售额计，排名前十品牌市场份额合计达75%，云南白药、好来、宝洁、登康口腔（冷酸灵）、高露洁等排名前五品牌市场份额达59.5%，头部效应日趋显著。其中，云南白药、登康口腔等本土头部企业增速远超外资头部企业。《牙膏监督管理办法》今年12月1日起正式实施，将利好大企业大品牌，游走在法规边缘的企业或将面临较大的合规压力而被淘汰。
每日经济新闻发表《业绩多年稳定增长 登康口腔成功上市 抗敏感牙膏龙头冷酸灵焕发新生》一文称，2019—2022年，登康口腔营业收入分别为9.44亿元、10.30亿元、11.43亿元、13.13亿元，净利润分别为6316.30万元、9524.03万元、1.19亿元、1.35亿元，业绩稳步增长。招股书显示，2019—2021年，登康口腔综合毛利率分别为42.26%、41.71%和42.10%，分别高于可比公司均值36.16%、36.37%、36.94%，在行业内拥有较高水平综合毛利率。业绩稳步增长背后，是公司多年来在品牌、渠道、营销、技术领域的沉淀。登康口腔在“抗敏感牙膏”领域的领先地位尤为突出。其主打品牌冷酸灵在抗敏感牙膏细分领域的线下零售额市场份额占比持续稳定在60%左右。此外，登康口腔还积极拓展全口腔领域，为未来的利润增长做足准备。
微信公众号“未来迹”发表《“抗敏牙膏第一股”来了！但头上悬着三把达摩克利斯之剑》一文称，登康口腔头上悬挂着三把达摩克利斯之剑。首先是过度依赖单一品类。冷酸灵确实让登康口腔吃到红利，但抗敏感牙膏市场太小，尼尔森零售研究数据显示，其市场份额仅为牙膏市场总规模的10%左右，而冷酸灵在抗敏感领域的市场占有率已经到达天花板。其次是登康口腔的销售渠道相对单一，主要以线下渠道为主。2022年上半年，其电商收入占比只有17.32%。如今，传统的经销商和直销渠道增速放缓，电商成为经营重点。能否在电商平台抢占市场，摆脱大单品依赖症，或许将成为登康口腔进入资本市场后要考虑的重点。最后是轻研发。登康口腔多年来销售费用率普遍高于行业平均水平；研发费用率与行业平均水平持平，但整体呈下降趋势。
微信公众号“创投智库”发表《销售员做到一把手，他把84岁冷酸灵带上市》一文称，登康口腔越来越依赖代工。2019年至2022年上半年，公司委托生产量从6704.32万吨上升至1亿吨，占总产量的比例升至五成左右。登康口腔需要关注代工带来的品控问题。今年年初，广东省药监局发布通告称，抽检的一批冷酸灵抗敏感牙膏菌落总数超标。被委托生产方为江西诚志日化有限公司。招股书显示，过去3年半，该公司一直是登康口腔的前五大供应商。
中金在线发表《登康口腔：独董任职产学研单位 核心技术的专利申请遭驳回失效》一文称，此番上市背后，登康口腔或存在诸多问题待解。登康口腔已取得191项授权专利，其中14项系发明专利。而回溯历史，登康口腔曾有5项发明专利申请被驳回失效，其中2项或涉及登康口腔的一项核心技术。此外，登康口腔的两家原材料供应商肇庆市金三江化工有限公司、肇庆焕发生物科技有限公司均曾因环保问题“吃”罚单。
